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經參時評:政策時滯臨近尾聲 二季度經濟有望企穩

更新於 2019-04-12   | 瀏覽次數 44

預計2019年投資、消費、出口不會出現較大幅度下滑,我國經濟二季度有望企穩,全年經濟增長可能呈現「前低后高」態勢。

儘管此次調控政策時滯較長,但隨著各項政策的貫徹落實和市場信心的逐步恢復,我國經濟二季度有望企穩。

通常央行開始降息、降准被視為逆周期調控政策的起點。從過去三次調控情況看,以政策放寬為起點,通常3至5個月後M2、社會融資規模等金融數據率先企穩回升,工業增加值、消費、固定資產投資等經濟數據的企穩則是在政策放寬后的3至8個月,而CPI、PPI等物價數據的見底回暖則在政策放寬后的10至11個月。

2018年以來的政策時滯偏長。從去年4月央行降准置換MLF到現在已有一年,即使從多項政策邊際放鬆的8月算起,至今已有8個月,但經濟尚未明顯回升。固定資產投資最早出現回暖跡象,增速從2018年8月的5.3%歷史低點穩步上升。社會消費品零售總額同比增速在2018年11月下行至8.1%,今年2月小幅反彈至8.2%,時滯在8個月以上。2018年年中社融增速開始下降,年底降至9.8%,今年2月反彈至10.1%。金融數據是否企穩,需要結合一季度數據整體觀察,但時滯確實比以往長。

此次政策時滯較長主要有四點原因。一是國際形勢錯綜複雜。2018年經濟全球化遭遇波折,外部環境的新變化及帶來的不確定性,不僅直接影響外貿部門,也影響到國內企業的生產經營和市場預期。二是金融去槓桿。最近一兩年的金融強監管、去槓桿壓縮了銀行投放非銀的資金,最初表現為M2增速下行。金融去槓桿降低了金融風險,但也一定程度上影響了實體經濟融資,尤其是民企和中小企業融資。三是經濟轉型升級前所未有。2018年最終消費對GDP增長的貢獻率達到76.2%,服務業佔GDP比重為52.2%,工業加快向中高端邁進。四是民營經濟的波動。民營經濟是整個經濟體系的重要組成部分,但2016年-2018年民營經濟對經濟增長的貢獻率有所降低。隨著支持民營經濟的各項政策密集出台,民營經濟將較快發展。

當前,政策時滯已近尾聲。首先,外貿局勢趨於緩和。今年全球經貿關係有望階段性緩和,我國對外貿易呈現多元化特徵,進出口商品結構也持續優化,外貿壓力將有所緩解。其次,金融業全面強監管取得較大成果,目前已有所緩和。從去年11月起,委託貸款、信託貸款、未貼現銀行承兌匯票等表外融資的收縮速度開始趨緩。第三,經濟結構優化升級的改革紅利逐步釋放。國資國企、財稅金融、市場准入、社會管理等關鍵領域的改革紅利將激發市場活力,增添內生動力,提升內需潛力,推動經濟高質量發展。第四,民企發展獲得政策支持。中央政府、地方政府、金融財稅部門紛紛出台支持民營經濟的一系列政策舉措,這些都有利於增強民企信心,促進民企投資和生產經營。

預計2019年投資、消費、出口不會出現較大幅度下滑,我國經濟二季度有望企穩,全年經濟增長可能呈現「前低后高」態勢。(盛松成)

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